中国银河：2H25社会服务业投资策略：服务新消费——政策、人口、技术三维共振

1H25行业复盘：基本面稳健，投资情绪回暖下新消费标的领跑大盘。受益于年内“促内需”相关政策频繁出台，1H25社零增速稳健，服务消费领域虽未直接受益于全国性大规模刺激政策，但地方层面针对文旅、餐饮等行业的补贴措施有效提振了居民出游意愿，旅游人均消费有所改善。今年以来SW社服指数整体表现位居各行业中游，主要制约因素在于板块内部分传统服务企业经营改善动能仍显不足，个股表现分化显著，部分绩优股的上涨空间被弱势个股的下跌所抵消。港股方面，以现制茶饮为代表的新消费领域表现亮眼，凭借其相对稳健的基本面数据，获得市场青睐。 2H25展望：服务新消费——政策、人口、产业的三维共振。当前新消费行情的本质在于政策、人口、技术的共振，结构性的增长动力更多来自于企业对消费者的洞察能力提升，即如何通过产品、战略上的创新，以契合当前经济增长动能、人口结构转变过程中的消费理念变化。综上所述，2H25配置策略我们建议重点把握受益政策+代际变迁带来的新消费投资机会，以及AI技术进步推动商业化变现两条投资主线。 服务新消费：新茶饮、赛事经济。受益于自上而下的政策支持，以及新消费人群具备更强的购买力和消费意愿，我们认为以现