安信证券：华贸物流：转型综合物流服务商，长期成长无虞

华贸物流(603128)经营历史悠久，内生+外延迈向全流程跨境综合物流服务商：公司于1984年成立，是改革开放后最早的一级国际货运代理企业之一。在全球货运代理（2022）排行榜中，公司分别位居全球海运货代、全球空运货代的第10名和第15名。公司具有央企底色，历经两次股权划转，目前公司控股股东为中国物流集团，实控人为国资委。公司深耕国际空海运货代业务，通过内生增长与外延并购布局跨境电商及综合物流，业务版图不断扩张。国际空海运货代为基本盘，2022年收入合计占比74.1%；跨境电商物流已成为第二大业务支柱，2022年收入占比15.6%。跨境物流行业规模庞大集中度较低，综合物流龙头迎发展良机：跨境物流包含揽，仓，关，干，关，转，配七个环节，物流链条较长，参与者较多。2022年跨境物流市场规模达4.41万亿，格局较为分散。行业竞争以货量规模与服务能力为主，品牌出海及跨境电商高景气下，客户需求朝多元化发展，市场对于“端到端”的全程物流服务能力更为看重，提升直客服务能力成为跨境物流企业核心战略。行业迎来洗牌期，综合物流服务商多维度并购提升服务能力，头部企业收入规模及盈利能力有望持续增长。国际货代为