开源证券：路斯股份（832419）-北交所首次覆盖报告：宠物消费热潮下，食品主粮业务构筑第二成长曲线

路斯股份(832419)公司概况：2023Q1净利润+165%，境内业务提至三成，大客户稳定合作路斯股份专注宠物食品，拥有3个现代化工厂，主要包括肉干、罐头、饼干、洁牙骨四大类1000+品种。目前肉干营收占七成；罐头营收增长最快，2017-2022年CAGR20%。路斯股份有5家子公司，拟设合资公司“柬埔寨路恒”；控股股东天成集团为山东鸭产业链龙头企业。2022年营收5.49亿元，七成为出口业务，国内业务近三年CAGR38%；净利润规模0.43亿元。2023Q1营收同比增加24%，净利润规模同比增加165%。随着公司大力开拓主粮市场，4个新冻干仓投产，主粮二期生产线的建设，肉骨粉生产线放量，产能逐步释放有望带动业绩进一步提升。我们预计2023-2025年归母净利润为0.53/0.70/0.89亿元，EPS为0.51/0.67/0.86元/股，对应当前股价PE分别为12.4/9.5/7.4倍，同行业可比公司2022年PE均值31.7X，两家食品公司均值39.7X，首次覆盖给予“买入”评级。行业：全球宠物食品市场平均年增5.5%，2024年销售额或将达1150亿美元宠物产业已形成食品、用品