山西证券：通信设备光模块行业深度：AI算力爆发在即，光模块迎来确定性高增

投资要点：光模块是光通信产业链的重要组成部分，目前市场规模约百亿美元。光模块充分受益于下游电信与数通市场高速发展，行业增长确定性强。从光模块下游市场来看：1）电信市场是光模块的发源场景，需求保持稳中有增。一方面，电信用光模块主要集中在前传，对光模块速率要求低且产品迭代速率慢，三大运营商计划将资本开支逐渐倾斜于云计算等算力网络场景；另一方面，光纤入户规模扩大与速率向10GPON升级助推光模块需求；2）数通市场是光模块主要市场且发展迅速。数据中心流量增加和网络架构由传统架构转变为叶脊网络架构推动光模块数量和速率快速提高。目前光模块正处于向800G速率发展的新周期。以ChatGPT为首的AI军备竞赛开启，大幅拉动800G等高速光模块需求量，北美云厂商订单与业绩超预期催化光模块继续放量。英伟达超级计算机DGXGH200推出，单GPU与800G光模块配比量数倍增加；国内外云计算公司陆续推出大语言模型，训练侧模型架构复杂多元，参数量由千亿达到万亿，算力需求大幅增加；推理侧仍在流量增加时期，大模型军备竞赛进入稳态后随AI普及推理侧将成为光模块用量的主要阵地。光模块速率提高与低功耗需求日益强烈，硅光、