东方证券：环保行业动态跟踪：环保估值修复行情启动，低估值+高成长性价比凸显

核心观点行业估值见底：2020年，A股市场是典型的“核心资产”类股票的牛市，但是另一方面，部分成长行业在基本面未出现变化的情况下，由于整个市场的交易行为，造成其股价非理性的下跌，环保行业（申万环保指数）的PE（TTM）在下半年由30倍以上跌至年末的25倍左右。回顾历史，除去2018年由于“去杠杆”带来的环保公司业绩暴雷和大规模的控制权变更使得环保行业的估值跌至20倍以下外，行业的估值始终维持在20倍以上，目前板块的估值处于相对底部区域。考虑到龙头公司的成长性，对应2021年的业绩，龙头公司的估值分布于10-20倍之间。基本面不悲观：（1）垃圾焚烧：主流的垃圾焚烧公司正处于项目的集中建设期，随着在手项目的逐步投产，未来两年的利润的复合增速超20%（Wind一致预期）；（2）环卫服务与装备：尽管2020年因为退税和社保减免带来的高基数的影响，但2021-2022年优质公司的业绩复合增速也将维持在15%左右（Wind一致预期）。（3）再生资源：汽车拆解政策的逐步完善给行业打开新的天花板，再生资源类公司有望进入新的成长通道。固废产业链作为环保行业中的核心资产，现金流好，商业模式以运营和服务为主