华安证券：农林牧渔：转基因时代，全球种业及农化航母孟山都成长路径复盘

主要观点：拜耳孟山都：世界第一大种企，转基因时代引领者。孟山都是美国种业巨头，更是全球最大的化工公司之一，供应全球90%转基因作物种子技术。1998年，孟山都进行一系列大规模种业并购，收购北美种业市场排名第二的迪卡公司，美国嘉吉的种子业务，世界棉花种子公司岱字棉，蔬菜种子公司圣尼斯等，一举成为世界种业的领导者和重塑者。2017年，孟山都营业总收入146.4亿美元，种业收入占比75%，种业收入位居全球第一；其中，玉米种子、大豆种子、蔬菜种子收入分别为62.7亿美元、26.62亿美元、8.15亿美元。2018年6月7日，孟山都被拜耳以630亿美元收购，结束其117年农化种业历程，开启新的拜耳孟山都转基因时代。百年蜕变，从化工到转基因作物从农药化工巨头进军种业，孟山都的发展历程可分为三部分。阶段一（1962年之前）：孟山都以糖精生产和销售发家，之后扩宽业务领域至化工，后因美国农业新政及化工产品需求锐减，公司开始逐步拓展农药业务。阶段二（1962~1982年）：公司收购FarmersHybrid，成立孟山都Hybritech种子国际公司，开始涉足种业；与此同时，草甘膦除草剂发明问世，孟山都的农