华福证券：食品饮料行业：可选品降级之量贩零食：渠道效能内卷，行业整合在即

投资要点：本次周专题作为《可选品降级》系列报告的开篇，旨在宏观趋势上对消费行业整体定调，以及对消费子行业之一休闲零食行业的降级表现进行复盘分析。宏观来看，消费整体疲软但呈向好趋势发展，必选消费增长更加稳健，可选消费自疫情以来震荡明显。2023年9月社会消费品零售总额为39826亿元，同比增长5.5%，整体来看消费复苏趋势稳中向好。但近年来社零同比走势与GDP同比对比更弱，正常年份均略高于GDP同比。分品类来看，粮油食品近几年来增长速度一直稳定在10%左右，可选品的振幅较大且存在分化，主因在人们消费意愿减弱下、受疫情影响较大，但同时恢复弹性也较明显。量贩零食：渠道效能内卷，行业整合在即。量贩零食品牌通过去经销商，直接与厂商合作，走高效率的低价低成本路线，通过压缩渠道利润来“让利”消费者。这一模式高效&低价&内卷，是渠道端优胜劣汰发展的表现形式之一。自18年零食很忙率先开店100家至今，行业已然进入快速发展期，我们通过与常住人口关联测算，预计2025年行业发展进入稳态，门店数量将达到4.8万家。量贩零食折扣门店的形式，决定了其低毛利的特征，未来这一模式能否跑通？我们对量贩零食业态的未来趋势