国信证券：中国中免（601888）-三季度毛利率持续改善，关注海南旺季经营与新项目表现

中国中免(601888)事项：公司公告：公司披露三季度业绩快报。2023年前三季度，公司营收508.37亿元/+29.14%，归母净利润51.99亿元/+12.33%。其中，第三季度收入149.79亿元/+27.87%，归母净利润13.33亿元/+93.19%。国信社服观点：1）第三季度公司收入环比持平，单季毛利率进一步改善，预计机场租金增加影响归母净利润环比表现，其中毛利率较上半年进一步改善预计主要系积分政策调整、精细化营销定价和积极对冲汇率变化等推动；2）中秋国庆海南免税销售表现平稳，日均销售与客单价与五一表现基本持平；3）盈利预测和投资建议：考虑整体消费渐进复苏节奏，公司三季报经营情况及中秋国庆海南免税经营表现，我们暂下调海南购物转化率及客单价假设，进而下调公司2023-2025年归母净利润为68.90/90.10/120.38亿元（此前为78.07/102.32/133.17亿元），对应EPS为3.33/4.36/5.82元（此前为3.77/4.95/6.44元），PE为32/24/18倍。作为全球免税巨头，公司旅游零售全渠道卡位和流量价值中线仍有支撑，短期主要受消费复苏进程、