国盛证券：食品饮料：白酒行业“新周期”的再思考

站在当下，如何看待后疫情时代白酒行业的发展趋势，我们参考2008年金融危机后2009-2012年白酒板块表现，并结合近年来行业发展特点，从长周期、中周期、短周期维度简要做以思考和分析。长周期维度：“量缩价增”时代，高端品收入弹性最大第三产业占比提升的趋势不变，“量缩价增”的背景下，高端品的收入弹性最大。目前中国第三产业占比相较于美日等发达国家仍有较大提升空间，消费品的支出持续增加，而由于人口结构和消费习惯等原因，不少消费品的销量呈现稳中有降的趋势，所以价格上行是必然现象。行业销量大幅下降后，逐渐步入平稳。2015年部分消费品行业呈现出明显的“量缩价增”现象。白酒行业是其中的典型代表，销量四年间下行超过四成。2020年疫情之下，行业挤压更甚，消费者、渠道向名酒集中，即便在上市公司层面，2020年前三季度收入增速分化亦十分明显，行业性去化预计将持续一段时间，随后进入“巨头争霸”时代，此时，行业整体销量或呈现稳中有落的态势，集中度趋于平稳，行业格局基本“定型”。中周期维度：千元价格带放量可期，2000元成为高端新门槛后疫情时代，高端酒处于提价周期。从白酒行业近20年的发展史来看，高端酒价格呈