东兴证券：非银金融行业跟踪：板块估值已至低位，静待流动性改善

证券板块：本周两市成交额和两融余额较上周有所下降，但仍维持在相对高位。周内市场流动性趋紧对具备较强β属性的证券板块表现构成较大冲击，申万证券指数周跌幅超过5%。从基本面看，在活跃的交易气氛和年初以来较好的市场表现之下，我们对券商一季度业绩仍可保持乐观。同时，从周四证监会工作会议传达的信息看，年内在提升直接融资比例，推动注册制方面仍有政策红利值得期待。此外，在业务创新和金融科技与传统业务融合方面也有望实现突破。上交所周五发布公募REITs三项规则，开启试点近一年后取得实质性进展，业务形成规模后将进一步扩张资本市场版图，也将为券商业务拓展及协同提供新思路。展望全年，对券商业绩的担忧集中体现于信用环境的不确定性，但2020年末已有多家券商逆市增加信用减值的计提，光大证券、国泰君安和中信建投计提金额均超10亿元，中原证券和天风证券减值/全年净利润（中位数口径）均超100%，间接增厚2021年业绩安全垫。同时，已有多家券商通过在两融业务保证金比例、标的池划分方面进行调整压降风险，股质业务规模也在持续下降之中，总体上看信用风险仍相对可控。综上，从投资角度仍建议在不确定性中寻找确定性，继续推荐安全垫