太平洋证券：医药周报—专注优质赛道，精选成长路径明确、估值合理的板块及标的

本周周报我们讨论安图生物当前投资价值的判断，其核心在于化学发光细分领域的高增长能否持续，公司的竞争优势在哪里？对于长期价值分析，关键在于公司远期产品布局及成长性如何？1、我们认为化学发光成长空间足，主要基于以下几点：（1）市场扩容：化学发光免疫分析技术性能优势明显，部分替代其他免疫诊断或非免疫诊断市场；我们预计2019年市场规模约250-300亿，行业增长约20%，高于当年公立医院检查收入14.55%的增长。（2）终端下沉：跨国企业占据国内80%+的市场份额，盘踞在三级医院等高端市场；国内企业开拓基层空白市场错位竞争，并且受益于分级诊疗政策持续推动、民营检测机构发展而具备持续成长能力。（3）进口替代：国产技术日益成熟，主流项目试剂价格比外资低30%-50%；在医保控费的背景下，“性价比”对医院采购试剂时的影响程度提升，推动高端市场的进口替代。整体来看，化学发光细分市场空间大、增速快，加之国产企业终端下沉和进口替代，我们认为领先企业未来3-5年复合增速有望达30%以上。2、安图生物的行业地位如何，以及核心竞争优势在哪里？公司的免疫产品从酶联免疫、板式发光、到管式发光，迭代过程中不断积累基