东吴证券：社会服务行业点评报告：高教股：低估值硬资产发生了怎样的转变？

投资要点 高教公司资产特点：低估值，恢复空间大。高校公司具有资产扎实，预收账款现金流好，行业竞争壁垒极高等主要特点。而目前高校公司2025年对应估值大体是3-6倍PE，估值较低，恢复空间大。低估的主要原因，在于市场担心高校股分红存在一些障碍，但实际上高教公司通过VIE等方式，过去若干年，实际上存在很强的实际分红。根据我们整理的相关高教公司的估值，分红等数据，可以看到中教控股，华夏控股，新高教集团，中国科培等公司，过去均有实际且较高的分红率和股息率。 边际变化：宇华教育旗下湖南涉外经济学院营利性转置获批。2025年9月10日左右，湖南省教育厅发布的文件（文件时间落款为2025年7月30日），宇华教育旗下的湖南涉外经济学院，营利性转置获批，一方面意味着高教公司在各地的经营和政策，是有持续的推进，另一方面也意味着宇华教育的经营本身也在不断推进。 高教公司政策的核心讨论点：营利性转置与分红。2016年10月《民办教育促进法》（简称民促法）三审通过，至2018年8月，民促法修订草案送审，规定民办高校此前没有明确的企业实体定位，之后可以选择登记为营利性和非营利性学校。实际至2022年，有部分高校提