五矿证券：有色金属：节能降碳方案对铜冶炼行业影响几何？

事件描述 5月29日，国务院发布《2024—2025年节能降碳行动方案》的通知，方案要求从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能；大力发展再生金属产业，到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上；铜、铅、锌冶炼能效标杆水平以上产能占比达到50%，有色金属行业能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。 事件点评 方案为何提到了“严控铜冶炼新增产能”？ （1）短期来看，按照现货TC指数，冶炼企业或呈亏损状态。TC加工费已跌至历史低位，截至2024年5月24日，TC为-0.65美元/吨，TC价格维持个位数已近2个月。在目前硫酸价格下，现货冶炼亏损或近2000元/吨。由于冶炼厂长协占比较高（铜精矿长协加工费为80美元/吨），大型冶炼厂盈利尚可。 但市场对明年Benchmark谈判结果和年中的谈判预期均较为悲观，或低于冶炼厂的成本线（60美元/吨为中国冶炼厂盈亏平衡线），冶炼厂的盈利预计承压。 （2）中长期来看，TC低位或为常态，冶炼企业也或将面临原材料紧缺困境。 根据S&P，2024年-2026年全球铜矿产量分别同比+56/118/69万吨，而矿产冶炼产量分别+90/123/87万吨，对应矿端的