开源证券：基金代销行业深度报告：基金代销启航，独立三方崛起

公募市场有望超预期扩容，独立三方和券商市占率有望提升资管产品供给侧持续调整下居民资产向净值型产品转移超预期，2020年全市场新发基金规模高达3.2万亿，同比+123%，2020年11月，全市场非货基保有量达10.99万亿，同比+56%，偏股类基金占比有所提升。市场扩容下，独立三方机构具有流量、价格、功能等多方优势，持续抢占银行市场份额，券商基金推动财富管理转型，在投顾和权益产品方面具有优势，市占率有望不断回升，维持行业“看好”评级。推荐互联网财富管理优质赛道稀缺龙头东方财富，同时，基金业务线条利润贡献较高且财富管理转型较强的兴业证券和招商证券有望成为受益标的。金融产品供给侧改革延续，居民资产加速向净值型产品转移随着资管新规打破刚兑，原有高收益率理财产品供给持续压缩，同时基金注册改革下，权益类产品发行提速，叠加资本市场改革和权益类基金收益率持续上行，居民资产加速向净值型产品转移。2021年开年以来，新发市场火热延续，截至1月22日，本月累计新发偏股型基金74只，发行份额3590亿份，同比+436%，我们预计1月新发偏股基金规模将再创历史新高，预计居民资产改革仍处于快车道，后续非货基规模扩