华宝证券：镍行业研究专题报告：镍资源掌控增强带来的价值重估

投资要点：镍价从供给端带动转向需求驱动。回顾近年来镍价走势，主要经历三轮周期，因我国红土镍矿主要从印尼进口，前两轮镍价变化周期中，印尼禁矿等供给端扰动对镍价影响显著，2016年以来为了避免受制于印尼政策，国内企业纷纷到印尼建厂，利用当地丰富的红土镍矿资源生产镍铁，同时随着近两年来新能源车需求的快速提升，镍价震荡上行，镍价从供给端带动转向需求驱动。新能源车对硫酸镍需求的持续提升，国内企业加码布局镍项目。镍在动力电池中的重要性正与日俱增，据BenchmarkMineralIntelligence预测称，到2030年，动力电池对镍的需求量将从2020年的13.9万吨飙升到140万吨，占镍总需求的30％。国内青山集团等企业利用当地丰富的红土镍矿资源生产镍铁，其中华友钴业在印尼正在投资建设6万吨镍华越项目（57%），募投4.5万吨镍华科项目（70%）；盛屯矿业投资3.4万吨镍友山项目（权益35.75%）20年已开始产镍铁，贡献营收；格林美增持印尼青美邦5万吨镍项目股权至72%。投资建议：随着特斯拉等电动车龙头企业纷纷布局高镍电池，未来硫酸镍需求将持续提升，镍资源价值有望重估。国内青山集团分别与华