西南证券：CXO行业跟踪报告：三维度透视CXO行业，景气度持续保持高水平

行情回顾：2020年初至今，CXO（CRO/CDMO）板块股价涨幅达到136%，明显跑赢申万医药行业指数。CXO板块市盈率（2020E）一直高于医药行业平均市盈率，截至2021年1月21日，CXO板块估值水平已经达到123倍，估值水平远超医药板块平均值。从个股角度来看，年初至今以及2020年12月至今，美迪西涨幅均排在首位，全年涨幅达到310%，2020年12月份至今涨幅达到71%，另外，药明康德、博腾股份、九洲药业和昭衍新药等涨幅也较多。核心观点：本篇报告我们提出从行业维度、企业维度和其他因素三个维度来研究跟踪CXO行业以及相关企业经营情况，并对行业发展趋势以及企业经营变化做出预判。行业维度：研发投入和渗透率是CXO行业的核心驱动力，CXO行业保持高景气度。研发支出/药品销售额以及渗透率是决定CRO/CDMO行业市场规模的核心因素，与研发相对应的在研药物数量、IND数量和NDA数量以及与销售相关的批准上市药物数量是观察CXO行业景气度的关键指标。我国A股医药企业研发投入保持高增长，2019年研发投入额达到426亿元，2020H1研发投入额达到186亿元，同比增长12%，仍然保持在较高