民生证券：商贸零售行业：医美服务机构深度研究-大浪淘沙，医美机构“整合期”悄然而至

我国医美行业处于黄金成长期，民营机构成为服务终端的中坚力量2015-2019年我国医美服务市场复合年增长率高达22.53%，2018年中以总收益183.79亿美元，占据全球13.5%的市场份额，已成为仅次于美国的全球第二大医美服务市场，但相比日本、韩国等成熟市场渗透率仍处于较低水平，中长期看在供需共振的驱动下至少有3倍以上的增长空间。与此同时，政策的开放和资本的助力为私营机构进入医美行业再添动力，根据艾瑞咨询数据，截至2019年我国有超过13000家私营医美机构，此外，根据《中国医美“地下黑针”白皮书》，医美市场还生存着超60000家的无执照的“黑机构”，质量参差不齐，导致整个医美下游服务市场大而分散。野蛮生长导致乱象丛生，规范化大势所趋私营医美机构的野蛮生长，也导致行业乱象丛生，品牌形象难以树立，制约其健康发展的两大主要原因：1）非法执业现象严重，市场秩序混乱。庞大医美需求和正规机构及医生数量增长的不匹配，同时获利和违法成本不成正比，监管难度大等因素致使医美行业乱象丛生，在机构、医生和药械的合法化方面均出现了严重的不规范现象。2）过度依赖营销，多数私营机构陷入高毛利低净利的困境，私营