上海证券：汽车行业专题：补贴幅度超预期有望刺激重卡置换需求，关注天然气重卡、新能源重卡等结构性机遇

主要观点 分析框架：重卡需求变化的驱动因素是经济增速和经济结构，宏观经济决定重卡运力需求，当市场上重卡运力不足的时候，将出现新增重卡需求；重卡还存在更换需求，重卡运营一定年限报废带来自然更新需求，治超、环保升级淘汰和补贴等非经济因素会将部分更新需求前置，透支后续年份的销量。 销量复盘：2023年销量达到91.09万辆，同比+35.63%；24H1销量50.43万辆，同比+103.26%。2013-2015年：国四政策调整扰动销量；2016-2019年：治超趋严、限超载令实施、国五实施推动重卡销量达到110万辆量级；2020-2022年：国三淘汰、治超政策等刺激2020年销量达到顶峰，宏观经济和需求透支导致接下来两年销量持续下滑；2023年至今：出口高增长带动整体销量提升。物流运输需求提升，叠加海外市场需求持续旺盛，推动市场整体触底反弹。 趋势展望：我们认为未来几年，宏观经济决定的新增需求增量较小，自然更替需求有所提升，政策透支影响缩小，出口贡献较多销量，整体来看重卡销量有望稳中有升。新增需求方面，随着经济持续修复以及促消费政策落地生效，疫后影响渐弱，GDP增速回归中低速区间，内需缓慢回