太平洋证券：医药周报：精选质地优良、估值相对合理、增长确定性强的药店、血制品、检测板块以及类消费生物药

报告摘要本周周报我们重点来阐述国内聚乙二醇（PEG）修饰药物龙头——键凯科技推荐逻辑。1、核心壁垒：1）键凯科技掌握上游高纯度PEG规模化生产工艺，全球仅日本NOF（化工企业，报价高）、韩国一家企业（纯度较差）以及键凯（具备成本优势，有利于衍生物报价竞争）。2）积累强大的PEG衍生物合成Know-How的经验（行业人才缺乏，工艺和设备重置壁垒极高，全流程式壁垒）。3）具备稀缺的响应客户新颖PEG衍生物结构需求的能力（如为恒瑞19K供应的带有硫醚键的马来酰亚胺PEG、为特宝设计的一系列Y型结构me-better），对比国内凯正和赛诺邦格等企业，公司上市后的品牌效应和客户黏性将体现得更加显著。2、行业腾飞在即：1）早期对PEG修饰药物的担忧（如抗PEG抗体的产生、超敏反应以及组织空泡化等问题）通过真实世界证据得到解决。2）现有药物上市放量，近期全球获批和在研立项品种增多，宣传效应外扩明显。3）行业创新基础逐渐完善，PEG衍生物供应商可对接较多在研的创新项目，在创新PEG修饰药物的研发方面上游PEG材料研发企业会具有天然优势。4）PEG分子量和结构多变，既可连接大分子也可连接小分子，还可作为