中国银河：锂电行业2025年中期投资策略：固态乘势起，电芯引领复苏周期

摘要： 复盘：年初至今锂电行情大幅震荡，跑输指数，主要系需求向好、概念驱动以及美关税风波、价格战扰动。当前估值处于历史中值，板块内涨幅靠前的标的均有明显催化，如固态电池、具身智能等新质生产力方向。 展望：25H2需求无虞，但降价趋势压制预期，供过于求产业继续出清，格局持续优化，细分方向上固态电池有望保持全年行业主线方向，长期确定性强；行业进入复苏周期，电芯引领，顺应趋势及出海领先的材料龙头有望率先突破。 固态电池新突破，产业化再提速。政策支持，低空经济、具身智能等新兴产业底层要求，产业选择下固态电池已是大势所趋，企业积极规划加速落地，后续关注固态电池在储能、动力、无人机等领域的出货起量，以及相关材料、设备订单的兑现，当下趋势明确，产业格局或迎来全新边际变化。 半固态电池开拓顺利。半固态量产+应用取得进展，25年出货有望超10GWh，随半固态逐渐放量，核心关注出货量领先的龙头电芯企业以及工业落地能力强、规模放量快的材料企业，而全固态电池窗口期看2027~3030年。 全固态挖掘关键设备、材料方向。难点在材料、界面、量产工程化等，前瞻性布局围绕：1）干法工艺&等静压设备。2）硫化物成主流，