华西证券：航空运输II行业首次覆盖报告：航空深度报告：从需求的底部逐渐复苏

主要观点:航空公司受到的疫情冲击将可预见地逐渐减弱，收入端未来在疫苗的催化下将逐步修复，成本端目前仍在低位维持，航司将迎来或早或晚或快或慢的业绩或预期恢复。9月开始主要航司国内运力当月同比已转正，民营航司率先恢复，三大航受国际业务拖累，疫苗有望推动国际修复。从目前的恢复情况来看，国内的运力已基本恢复，客座率尚在恢复过程中；从国际来看，目前运力尚未开始修复，未来随着疫苗的面世和推广有较大的修复空间。盈利修复方面，三季度是航空业的传统旺季，我国的上市航司中，三大航中的南航，民营航司中的春秋、吉祥、华夏航空均在2020年三季度实现了单季盈利，其中华夏航空从二季度即已实现单季盈利。但四季度是传统淡季，同时疫情随着气温下降有所反复，11月航司的修复情况和经营数据有所下滑。收入端：疫苗催化国际修复，国内票价修复需旺季催化；成本端：汇率上行+油价偏低，航司成本大幅下降。收入端的修复，在量方面，国内的运力已基本修复，未来主要的修复空间在于国际航线，主要的催化剂是疫苗的面世和推广，以及实际效果的显现。预计三大航尤其是国航在国际航线的修复过程中最受益。预计民营航司的偏低票价、灵活定价和航线快速调整，将在票