中国银河：2024年有色金属行业策略报告：拐点终至，周期归来

核心观点：2023年复盘：乐观预期修正下有色金属行业先扬后抑，逐级下行。2023年国内经济复苏不及预期与美联储施行更高更长的利率政策，使有色金属行业景气度与有色金属商品价格呈现下行趋势，A股有色金属行业指数下跌至业绩与估值双重底部。2024年展望：国内经济复苏节奏加快与海外货币政策转向宽松，有色金属行业反转曙光显现。近两年主导有色金属行业下行的关键宏观因素有望在2024年逆转。国内经济在政策催化下加快复苏，叠加中美新一轮补库共振，有望带动有色金属需求超市场预期提升；明年美联储大概率转向降息，也将从流动性上支撑有色金属价格。有色金属需求与流动性的改善，将确立2024年行业由弱转强，从底部拐头上行。贵金属：美联储由加息转向降息，黄金有望确立新一轮上涨周期。2024年美联储大概率开启新一轮降息周期，且明年美联储降息节奏与幅度或超出市场预期，这将引导处于近16年高位的美国中长期国债收益率大幅下行并带动实际利率下行，驱动金价上涨，有望挑战2500美元/盎司这一超出市场预期的高位。历史上看在金价上行阶段A股黄金板块超额收益明显。工业金属：利多因素齐聚，价格与成本共振，电解铝开启利润走阔的行情。国内