东兴证券：有色金属&钢铁行业：普钢累库兑现，金属需求端季节性转弱隐现

投资摘要：尽管2020年金属供应链遭受新冠疫情冲击，但中国各金属年度产量维持有效增长，显示国内金属供应链的强修复能力。根据SMM的最新数据显示，2020全年中国精炼铜累计产量同比增3.97%至929.95万吨，电解铝累计产量同比增4.8%至3712.4万吨，而精炼锌产量累计同比增4.44%至610.4万吨。考虑到海外矿端供给的持续偏紧（依然低于48的铜TC及持续下调的50品位锌精矿加工费），21年上半年的炼厂生产或仍备受压力，各金属供给端或依然偏刚性。但另一方面，工业金属需求端遭受疫情扰动，季节性转弱迹象或在春节前显现。河北邢台作为北方最大的电线电缆生产基地，铜下游生产需求遭受疫情扰动。其中邢台及保定部分低氧杠企业开工率下降70%，石家庄的电线电缆企业开工率降幅达90%。此外，唐山、保定、衡水及石家庄等镀锌企业开工率亦受影响下滑20%-80%不等。考虑到拉尼娜所带来的冷冬及春节假期等情况，北方下游金属企业或自1月中下旬逐步进入放假停产期，这意味着工业金属的库存可能在1月中旬左右显现累库拐点。能源金属延续上涨势头，但采购情绪略有放缓。周内电池级碳酸锂价格上涨11.6%，下游铁锂受节前采购