五矿证券：有色金属：战略性矿产系列报告——铋：供需收敛，半导体等需求打造第二增长曲线

报告要点 短期看，铋供需呈弱平衡态势，原料供给偏紧是铋价高位运行的重要支撑因素，但出口走弱以及高库存水平限制回暖空间，短期铋价或将维持震荡态势。中长期看，随着国内环保形势趋紧，冶炼原料供应紧张局面难以改变，叠加库存水平仍较高，铋供给增速或仅保持在2-4%左右；而随着电子及光伏焊料、半导体热电材料等应用需求的高增长，全球铋消费量增速或达8-10%左右，供给过剩逐渐收敛，未来2-3年供需或达平衡状态。铋在超导、核工业等高科技领域的应用突破，有望优化其需求结构，驱动长期价格中枢上移。 铋为重要战略金属，广泛应用于医药、冶金、半导体等领域。铋位于元素周期表第六周期VA族，具有一系列优良的物理化学特性，被美国、欧盟、日本等列为战略性矿产，也是我国的关键矿产之一。2025年2月，我国商务部、海关总署公布对铋相关物项实施出口管制。铋行业的上游为采选冶炼，中游为金属铋、铋基合金等铋产品加工，下游为冶金、医药化工、电子及半导体等应用领域。 供给端，中国供给端全球主导地位难以撼动，产能扩张瓶颈在于原料短缺。2023年全球铋产量23,940吨，中国产量占比75%，占全球主导地位。美欧没有完全能够替代中国的铋