德邦证券：甘肃能化（000552）-短期经营改善，长期增量可观

甘肃能化(000552) 投资要点 省属国企，煤电化一体区域龙头。公司是甘肃省国资系统唯一煤炭上市平台。2022年原靖远煤电通过增发方式收购窑煤集团100%股权，实现优质资产注入，截至2023年底拥有1624万吨核定产能及690万吨在建产能。煤炭销售结构方面，根据2023年9月25日公司在互动平台披露，约40%为长协煤，40%为配焦煤，20%为市场煤，“现货+长协”“焦煤+动力煤”模式下弹性和稳定性兼具。2024年一季度，公司实现营收28.22亿元，同比下降10.6%；归母净利润5.36亿元，同比下降44.01%，较2023年2/3/4季度归母净利润分别增长66%/91%/201%。 短期经营改善，基本面向上拐点确立。1）在建项目投产在即：煤炭方面，2024年白岩子&红沙梁露天矿进入联合试运转，在建红沙梁井工矿预计25年进入试运转，正式投产后可提供654万吨权益产能增量。电力方面，在建兰州新区火电机组700MW预计于2025年10月投产，可增加机组容量约86.5%，火电机组陆续落地，煤电结构有望深化。化工方面，刘化化工一期项目2023年进入单机试车阶段，预计2024年6月产品产出，根据