华安证券：汽车零部件行业专题：财报颗粒度系列：投入产出篇—资本开支

主要观点： 基于资本开支的分析可以从红利和成长两个维度考虑：1）红利角度：资本开支下滑可能增厚自由现金流，提高公司分红意愿；2）成长角度：资本开支上升可能是板块或公司自身景气度上行、存在新成长机遇，尤其盈利状态更能保障成长的持续性。 我们认为对于制造业而言，资本开支的成长属性更重要。制造业企业需要通过资本开支购建生产力维持企业经营，因此资本开支是未来产出的前身，当资本开支上行时存在景气度及成长性同步向上的投资机会。 我们选取申万汽车零部件指数中216只成分股划分为8大板块、20个细分赛道，分别为内饰零部件（传统内饰件、座椅及附件、安全系统）、外饰零部件（传统外饰件、车灯及附件）、车身零部件、底盘零部件（制动器、转向器、悬架减震、车轮、轮胎）、电子电器零部件（智能化系统及零部件、线束/线缆/连接器）、动力总成零部件（三电系统、热管理、发动机/变速器零部件）、精密件（齿轮、轴承、其他精密件）、模具，通过资本开支占营业收入的比例分析各板块资本开支强度及资本开支景气度，通过资本开支及营业收入、净利率变化分析当前各板块资本开支成长性。结论如下： 资本开支强度（从高到低）：1）第一梯队：齿轮（18