太平洋证券：乳制品：量价齐升，全面看好乳业2021年的板块性机会

重点推荐逻辑：一、行业需求强劲：白奶类消费旺盛；酸奶和乳饮料快速恢复受疫情影响，今年二季度开始，乳制品各品类的市场表现明显分化。（1）健康意识的提升和消费者教育的深化促使白奶类产品的营养价值更受消费者认可，需求明显提升且不断强化。结合中秋国庆的销售表现和近期渠道订单满足率分析，白奶类产品消费持续旺盛。据此判断，明年春节旺销季期间白奶类产品仍将出现大面积缺货。（2）酸奶品类无论低温还是常温，由于消费场景的缺失以及高端礼盒装走货量下降，疫情受损较为明显。结合三四季度的表现来看：低温酸的下滑幅度进一步收窄，预期明年会有较好的修复性表现；常温酸在龙头大单品的带动下，三季度迎来不错的反弹，价盘恢复至正常水平，目前继续保持较好的增长，预期随着疫情对节假日的冲击影响逐步减弱，高端礼盒装有望恢复，带动常温酸的需求改善。（3）乳饮料和饮料类产品受疫情影响最为明显，因而明年的弹性最大。一方面，需求逐步恢复；另一方面，促销折扣等活动也有望逐步削减。如果收入实现恢复性增长，预计利润端会有更好的表现。综上，乳制品行业的品类趋势有望强化，白奶类产品的消费旺盛，乐观判断该趋势会有长足深远的影响，而酸奶和乳饮料随着疫