东方证券：商业贸易行业深度报告：复盘美国科技巨头，思考中国反垄断影响

报告起因11月10日以来，国家就反垄断多次表明了官方态度，并已经落实多项具体工作。截止12月28日，阿里、腾讯、京东、美团四家龙头企业近一个季度股价表现已经跑输恒生指数。我们认为，股价反映出的是资本市场对于反垄断对互联网头部企业产生巨大负面影响的担忧。本文将复盘美国科技行业巨头经历的反垄断调查诉讼，它们的应对措施，以及反垄断对于这些企业的影响。希望能够给市场提供一定启示和借鉴。核心观点美国科技巨头反垄断诉讼流程冗长，企业均需作出一定让步实现最终和解。从时间上看，IBM、AT&T的反垄断诉讼司法流程跨度长达10年以上。微软与美国司法部的反垄断诉讼案时间为4年，与欧盟的司法博弈长达10年。FAAG自2019年遭受美国司法部的调查以来，截止目前除Facebook外仍未有明确判决。从结果上看，所有遭受反垄断的美国科技企业最终都做出了不同程度的让步，IBM最终开放标准且取消了产品捆绑销售，AT&T一分为八，微软通过诉讼避免了被拆分但是也被迫改变了捆绑软件销售的模式，向欧盟缴纳了巨额罚款。FAAG自2017年以来遭受反垄断诉讼频率极高，已经付出了多笔高额的罚款。反垄断对美国科技巨头短期的股价会造成