华福证券：汽车行业2021年展望：传统周期趋缓，汽车科技加速

投资要点：2020年对于我国汽车行业来说是波澜壮阔的一年。5-11月汽车销量连续7个月两位数正增长，行业主动加库存，传统周期崛起；新能源汽车在下半年恢复高增速，华为、百度纷纷发布智能驾驶解决方案，造车新势力加码L2+ADAS，汽车科技起航。传统周期向上与汽车科技起航共振，催生二级市场的优异表现。2020年回顾：1）二级市场行情：整车领涨，乘用车迎来价值重估；2）汽车销量：商用车是增长主要驱动力，但乘用车的增量贡献逐月增加；3）传统周期崛起：需求向上，主动加库存；4）汽车科技起航：新能源汽车加速渗透，智能汽车稳步推进。2021年展望：1）2021年销量预测，预计2021年汽车销量合计2630万辆，同比增长4.0%；2）需求增速向下，进入主动去库存或被动加库存阶段，传统周期趋缓；3）2021年新能源汽车销量高增长，渗透率将继续提升；L2渗透率将进一步提升，L2+进入发展快车道；汽车产业链价值有望迎来重构，价值向软件转移。投资建议：传统周期趋缓，行业估值已修复至合理水平（PB为2010年以来中位数水平），行业β机会边际上减弱，推荐：1）整车，长城汽车、吉利汽车等有转型潜力（新能源+智能化）的