东方财富证券：航空机场行业2021年度投资策略：否极泰来，未来可期

【投资要点】国际线回暖将成为板块催化剂。交通运输行业中，机场和航空运输年度涨幅分别为-10.6%和-17.2%，在交通运输板块申万8个子行业中，分别排名第6名和第8名。航空板块二三季度国内线恢复是小高潮，当前估值低于历史中位数水平。机场板块全年波动较大，离岛免税政策超预期提升估值水平。我们预计，后续随着疫苗研发和生产的推进，海外疫情有望逐步改善，航空板块估值将走出低谷。对于机场板块，国际客流量全面恢复将成为估值继续提升的催化剂。二季度国际线受冲击，三季度国内线已恢复。二季度全民航整体ASK和RPK同比降幅较一季度扩大，主要原因是国际线受海外疫情的二次冲击。三季度全民航整体ASK/RPK/客座率同比降幅较二季度明显收窄，主要原因是国内线全面恢复拉动整体行业运营数据。深圳机场国际线占比较低，受海外疫情影响较小，经营数据二季度已开始恢复，三季度飞机起降基本恢复至去年同期水平。三季度，随着国内航班执行量的恢复，上海机场和白云机场飞机起降和旅客吞吐量同比降幅较二季度明显收窄。消费升级是长期驱动因素。2019年，中国城镇化率已超过60.6%，人均GDP已超过1万美元。城镇化带动经济增长和收入水平提