浙商证券：皓元医药2023H1点评报告：利润持续承压，看好提质增效

皓元医药(688131)投资要点业绩：收入高速增长，利润持续承压23H1：收入8.81亿元，YOY+42%；归母净利润0.95亿元，YOY-18%；扣非归母净利润0.86亿元，YOY-22%。23Q2：收入4.63亿元，YOY+44%；归母净利润0.49亿元，YOY-10%；扣非归母净利润0.44亿元，YOY-15%。拆分：23H1公司前端分子砌块收入1.42亿元，YOY+26.1%；工具化合物收入3.93亿元，YOY+44.9%；后端创新药收入2.08亿元，YOY+49.6%；仿制药收入1.32亿元，YOY+40.1%；ADC收入同比增长43%。成长性：前端工具化合物增长强劲，后端ADC商业化能力再升级前端：公司前端分子砌块SKU已达到7.4万种、工具化合物约3万种、大分子产品达到1万种；其中共完成约2.3万种产品的自主研发；截至2023H1公司存货已接近12亿元，YOY+115%，高增或与SKU持续丰富以及海外前置仓储有关。前端业务中工具化合物业务持续实现较高增长，或与MCE在全球的品牌竞争力较高有关；而分子砌块的增速放缓或与国内市场竞争加剧有关。另一方面，2023H1，安徽合肥研