国投证券：2024年有色金属年度策略：良时正可用

2023年市场回顾：疫后复苏、美国滞胀、美债下行，黄金受益年初预期：2023年开年，市场对2023年国内疫后复苏、美国滞胀、美债利率下行有着较强的共同预期。（1）在疫情政策调整、地产政策优化背景下，看好需求复苏，进而看好工业金属需求上行；（2）美联储2022年连续快速加息后，衰退预期增强，但通胀仍具韧性，2023年将是美国滞胀年；（3）美联储最早在下半年降息，债务上限和国会两会两党分治约束财政，美债利率有望下行，黄金受益；（4）能源金属方面，市场看好储能需求增长，尽管存在供给端释放压力但价格预期仍在高位。实际复盘：回顾2023年，国内竣工端维持高增，美国经济韧性超预期，锂电去库需求承压。（1）国内“疤痕效应”缓慢消退，地产销售仍在等待复苏阶段，竣工端则在保交楼政策下维持高增速，铝和铜震荡偏强；（2）美国在财政赤字扩张的支持下经济韧性超预期，通胀回落较为顺畅；（3）美联储并未在年内开启降息周期，美债利率年中一度升至5%附近高位，全年高位震荡，但降息预期年底逐渐浓厚，金价在各品种中表现最佳，屡创新高；（4）新能源车销量维持高增（1-11月国内销量同比+36.3%），但产业链中下游环节持续压