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国金证券:有色金属行业研究:顺势而为,布局成长.pdf |
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投资建议2020年有色板块走势位居市场前列,我们认为2021年有三大投资主线:全球主要经济体通过向市场注入流动性来刺激经济,未来随着疫情影响的逐渐淡化,全球经济稳步回升。在此背景下,工业金属板块中供需格局较好的铜和铝存在较大的投资机会。美联储维持低利率不变,并提高通胀容忍度。在此背景下,看好通胀回升后,实际利率下行对金价的推动。看好全球汽车电动化背景下,新能源金属钴、锂的投资机会。行业点评板块估值是投资时点的再确认:有色属于周期性行业,价格领先于业绩变化,板块最佳的投资时间点是估值处于高位时。目前板块估值(TTM,不剔除负值)140X,估值处于A股前列,估值水平是对投资时点的确认。供需错配和流动性是主因:回顾过去20年,金属价格大幅上涨均与供需错配和流动性有关。受疫情影响,金属供应出现阶段性减少,全球央行救市导致流动性泛滥,两方面因素导致价格大幅上涨。根据IMF预测,2021年全球和中国经济增速较2020年回升9.6和6.3个百分点,对金属需求影响正面。本轮价格上涨与2008年类似,路径均为:出现危机后、商品价格暴跌,全球央行救市、通胀预期回升,金属价格反弹。但是我们需要认清,全球很难
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