东兴证券：有色金属&钢铁行业：能源金属进入强势交易，价格轮动向小金属切换

投资摘要：金属整体低供应增速+低显性库存+稳定现货升贴水环境提振金属基本面定价，弱势美元+流动性溢价交易优化金属金融面定价。能源金属开始进入趋势性强势交易，期现价格与板块估值显现同步上涨，后期小金属板块或受益于周期轮动。工业金属市场延续供应偏紧的交易逻辑。矿端供给的紧俏依然在铜锌市场有效体现，铜矿供给难有效提升且冶炼厂矿石库存偏低导致铜加工费在年内维持48美元/吨，周内CSPT敲定2021Q1铜TC为53美元/吨，较2020Q4地板价下滑8.6%；而锌矿加工费亦持续下跌，21年1月锌矿加工费预计降9.1%至4000元/金属吨，远期加工费的一致下滑印证矿端供应偏紧现状。但需求表现却淡季不淡，华东华南地区订单的持续释放带动生产企业在淡季维持常态化开工并推动金属显性库存持续去化，如铜小计库存较去年同期已降40%。能源金属进入趋势性强势交易，期现价格及板块估值同步上涨。周内无锡电子盘钴价受供应端消息催化而跳涨6.6%至27.55万元/吨。钴收储数量增加传闻叠加南非第二波疫情扩散所导致的政府限制措施预期，引发市场对钴供应环节愈加刚性的担忧。考虑到下游节前备货需求以及钴终端需求的系统性好转，钴盐价