东吴证券：商贸零售行业跟踪周报：商社行业三季报总结：需求端承压静待后续刺激催化，优选“两低一强一硬”标的

投资要点（文中“本周”指2024-10-28至2024-11-3） 整体上看，内需仍然承压：2024Q3，线下零售行业上市公司营收的同比下滑幅度较2024H1增大。黄金珠宝公司因金价较高，终端动销较弱。酒店行业量价均承压，商旅需求不振。免税受奢侈品整体消费意愿&日本奢侈品消费虹吸影响承压。医美整体市场受经济环境和消费意愿影响承压。大宗供应链行业重点公司受下游需求承压影响，营收有所下滑。 随国补等一系列刺激政策，内需有望得到修复：9月社零总额同比增速高于wind一致预测，也是最近一年以来超预期幅度最大的单月。这主要受益于各地开启的以旧换新等国补政策。看好后续补贴政策落地进一步刺激消费需求恢复。 推荐基本面&供需关系强的消费品出口&教育赛道： ①出口：行业重点公司收入增速均在30%以上表现亮眼，反映行业整体景气度较高，但运费和汇率影响部分上市公司短期盈利。我们看好中国优质供应链出海的大趋势，也建议关注部分短期业绩受宏观变量影响，估值较低的公司的投资机会。推荐盈利能力较硬的核心资产：安克创新、小商品城等；推荐低位优质标的：名创优品、致欧科技等。 ②教育：旺季兑现较好业绩，行业格局持续改善。2