天风证券：石油石化行业专题研究：海外扩张尾声+“反内卷”，甲醇行业景气度有望持续上行

海外新产能扩张尾声 过去5年，全球甲醇产能增速达到4.6%/年，大于需求增速2.7%/年，全球甲醇进入相对过剩状态；未来几年，海外新产能主要集中在伊朗，2026-2028年，伊朗尚有三套165万吨的甲醇装置计划投产，但伊朗天然气供应的不稳定或给项目进展带来较大的不确定性，其现有甲醇新工厂由于技术挑战和天然气限制，存在间歇式运行，而持续的能源危机又使情况进一步恶化，海外甲醇产能进入低速增长期。 国内“反内卷”，科学论证煤化工新增项目 增量项目审批趋严：2025年5月，国家发改委提出：优化产业布局，遏制落后产能扩张，加快淘汰炼油等行业的落后和低效产能，科学论证煤化工等行业新增产能项目。在此背景下，数个百万吨级煤制甲醇项目按下“暂停键”或推进暂缓，且未来确定性较强的新产能中，下游多配套煤制烯烃，并不贡献甲醇流通量，在非MTO下游需求稳步增长的背景下，甲醇流通资源或日益紧张。 存量装置存优化潜力：甲醇行业20年以上的装置产能占比在8%左右，行业整体呈现生产企业多，装置小，产能分布零散的特点30万吨及以下的产能占比27%，近年来，随着化工技术的进步和环保标准的提升，小规模、能耗高、环保难达标的小