国信证券：金属行业7月暨中期投资策略：继续看好上游资源板块

核心观点 工业金属：供应持续紧张，价格重心上移 下半年行业供需基本面的定价权重增加。经过上半年有色金属价格大幅上涨，市场对于工业金属供给端的分歧已经很小，铜、锌的供给瓶颈在于矿山，铝的供给瓶颈在于中国冶炼产能，下半年定价将更多聚焦于需求端。通过价格上涨解决供需短缺矛盾，要么增加供给，要么抑制需求。今年Q2工业金属价格大涨后，供应端矛盾没有得到根本解决，铜和锌增加产量需要解决矿山端的短缺，但矿山端供应紧张是长期问题，无法通过几个季度涨价缓解。废铜供应增加解决了部分短缺矛盾，但废铜能否持续增加，存在不确定性。铝的短缺源自行业政策，目前来看价格波动无法影响产业政策。因此上半年以抑制需求为代价缓解了一部分供需短缺矛盾。当前下游库存水平偏低，部分订单后置，决定了工业金属有较强的补库需求，价格很难深跌，可能延续震荡趋势，等待下一轮需求脉冲，重拾上涨趋势。 贵金属：降息前夕，贵金属配置价值提升 5月核心PCE持续回落。6月末，PCE数据公布，美国5月核心PCE物价指数同比增长2.60%，预期2.60%，前值2.80%。美国5月核心PCE物价指数环比增长0.10%，预期0.10%，前值0.20%。PC