华宝证券：钢铁行业研究专题报告：钢企冷轧产品高盈利能否持续？

随着全球经济的复苏、制造业景气度持续走高，黑色系价格形成共振上涨，冷轧和热轧产品价格均已创出近十年新高，像冷轧板这类细分产品盈利已回到近三年新高。通过分析2005年以来全球钢材价格变动三个周期的特征以及背后的驱动因素，发现：经济增速回升阶段性高点的年份与钢价高点时机基本同步，经济放缓对价格冲击受到供需状态的影响，存在小幅延缓或提前效果；周期内供需差值的变化是决定价格涨跌幅度的主要因素；板材、长材价格分别与消费、投资增速相对GDP增速高低的相关性大。展望2021年影响钢材价格变化的三个主要因素：全球经济增速变化，供需差值，经济结构。2021年全球经济随着疫苗投入使用将进入加快复苏，受低基数影响，经济增速将快速反弹，进一步拉动钢铁需求释放。受经济增速反弹拉动，钢价将同步上行。疫情之前2019年全球钢铁供需差值为-1108万吨，总体供需处于弱平衡状态；2016年以来中国推进在去产能，2020年全球产能没有发生较大变化，受疫情影响，部分产能转到2021年投产，预计2021年供需差值会出现边际小幅缩小，大幅转正的可能性不大。供需状态对钢价变化的附加影响效果较小。疫情之前全球经济结构中，消费增速已