东方财富证券：轻工制造行业专题研究：地产后周期投资逻辑

【投资要点】地产后周期产业链涉及建材、装修、家电、家具等行业。房地产的短周期约为3-5年，房屋从“新开工”至“竣工”的周期一般为2-3年。电梯产量、玻璃销量及价格等是判断行业周期的先行指标。后周期行业的零售端需求一般在房屋交房之后释放，约滞后销售12-30个月；精装房对应的大宗需求一般在房屋销售后12-24个月内释放。随着住宅全装修政策推进，住宅精装房交付占比提升，后周期行业大宗需求增长，进而推动行业扩容，需求和供给格局发生改变。政策方面，由中央向各省市地区下沉，监管内容逐步细化。2019年精装房新开319.3万套，同比+26.21%，2015-2019年CAGR达40.47%，总规模提升近3倍。2019年我国住宅全装修（新开盘）渗透率32%，对比欧美国家80%+覆盖率仍有较大空间。住宅精装修市场短期开发商集中度下滑，长期向龙头集中。参考欧美日等成熟市场，专业化、标准化、装配式有望成为我国住宅装修市场发展趋势。我们预计，2021年我国精装住宅的交付比例有望超50%。住宅装修的增量需求结构方面，精装房占比快速提升，2021年有望达到25%（交付量口径，+8.05pct），毛坯房装修的增量