天风证券：古井贡酒（000596）-业绩表现超预期，净利率提升逻辑持续兑现

古井贡酒(000596)业绩：2023H1公司实现营收113.10亿元（+25.64%），实现归母净利润27.79亿元（+44.85%）；23Q2实现营收47.26亿元（+26.78%），实现归母净利润12.10亿元（+47.52%），利润表现超预期。年份原浆系列增速优秀，结构趋势向好。23H1年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他收入增速分别+30.67%/+23.26%/+1.63%，其中年份原浆收入占比提升至79.79%。量价端看，23H1年份原浆系列（销量+24.73%/吨价+4.76%）、古井贡酒系列（销量+9.87%/吨价+12.19%）量价齐升，其中年份原浆系列毛利率提升0.75pct至85.15%，结构上行趋势不改。省内回款顺利业绩高增，省外表现增速表现亮眼。23H1华北/华南/华中收入增速分别+34.89%/+38.07%/+24.19%，其中：安徽省内贡献华中主要收入，而省外市场在Q2抓回款下报表端亦有亮眼增长。另外，截至6月底，国内经销商数量共计4320家，23H1减少63家；23H1华北/华南/华中经销商规模分别同比变动+25.97%/+24.18%/+18.94%，