浙商证券：2021年银行业投资策略：与谁做时间的朋友？

摘要1、展望21年：基本面将逐季改善预计2020年上市银行净利润增速0%，对应Q4单季增速近40%；预计2021年净利润全年增速8%，呈逐季修复节奏。规模：增速边际回落。预计2021年上市银行资产增速相较2020年回落1pc至10.3%，归因于“稳杠杆”下，信用边际收紧。息差：有望逐季回升。预计2021年净息差较2020年+2bp至2.02%。归因于资产收益率上升幅度大于负债成本率。节奏上，21Q1受按揭重定价影响，净息差迎来低点，随后逐季回升。类型上，预计中小银行息差弹性更足，得益于资产期限更短，重定价更快。非息：增速前低后高。预计2021年非息收入增速回升7pc至8%。其中：①中收增速回升4pc至11%，受益于经济持续回暖和消费修复；②其他非息收入增速回升10pc至2%，节奏前低后高，主要考虑2021下半年利率债或将有行情和高基数效应逐渐消退。拨备：不良生成持平。其中，零售风险回落，对公风险上升（叠加普惠小微延期还本付息到期），节奏前高后低。减值损失对利润的拖累将消退。预计2021年信用成本较2020年下降1bp（2020年较2019年上升16bp），对利润拖累由-10%改善至-2