新时代证券：潮玩盲盒专题报告二：文娱消费从数字内容到玩具产品，泡泡玛特将IP落到Z世代线下场景

Z世代新消费助力潮玩市场快速增长，产业逻辑清晰行业公司机会明确根据弗若斯特沙利文报告，中国潮玩市场规模2015年-2019年复合年增长率达34.6%，未来中国有望成为全球潮玩消费的核心市场之一。Z世代年轻人消费能力强并且更加愿意为爱好付费，95%以上的潮流玩具消费者是15至40岁的中青年，约50%为Z世代。从大的文化产业来看，我们认为盲盒潮玩的流行具有时代的大背景，一是人均可支配收入的持续增长，尤其城市青少年持续增长的消费能力；二是Z世代新青年多元的文化产品需求，尤其是对国潮和小众文化的偏好；三是我国文化版权保护的持续推进和技术发展，使得已有的IP产品和设计师的权益能够得到保护。我们认为，当下潮玩盲盒仍处于早期阶段，产业仍有多元的商业模式可探索，IP的内容公司及潮玩盲盒的产业公司均会受益。潮玩盲盒产业链体系完善，实现IP孵化+IP变现+IP循环潮玩盲盒产业链主要包括三个环节：上游IP打造及产品设计生产，中游销售，下游二次交易及改装。体系化的产业链赋予盲盒专业性、可复制性，丰富的下游交易及改装市场保障了存量盲盒的活跃与流通。泡泡玛特：潮玩行业领导者，围绕IP构建潮玩王国泡泡玛特为中国盲盒