华安证券：大消费深度报告：信心持续走强，消费加速修复

主要观点：摘要：11月社零延续提速符合预期。可选消费边际稳步恢复，衣食住行呈可持续走强；必选消费趋于平稳；升级消费向好中分化。11月各类信心指数延续走强，展望后市，国内可选消费有望持续走强，但需注意当前我国经济增长水平尚未恢复常态化水平、国内疫情存在反复及外部输入风险。消费总览：社零环比持续改善，消费信心延续回升。1~11月社零累计增速同比下滑4.8%，11月增长5%，同比延续正增长且持续提速。消费信心相关指标延续回升，各细分子行业景气度走高。消费子行业分析：1.可选消费：边际加速恢复，衣食住行向好。随疫情基本得到控制，衣食住行各类可选消费延续边际恢复，其中线上渠道、烟酒饮料、地产配套、汽车需求均呈现强恢复。衣—线上渠道景气度高，线下门店逐步改善。11月化妆品同比增长55%，延续高景气，线下黄金珠宝、服装环比加速改善；手机需求环比略有改善但仍下滑，5G替换周期对手机的拉动作不明显。食—烟酒饮料延续恢复，主流白酒延续高景气。随烟酒饮料各类消费场景恢复，带动消费端持续边际复苏。本月飞天茅台批价2800元上方震荡，普五批价高位企稳，自上而下带动白酒维持高景气度，展望后市茅台价格红利仍在。住—