东吴证券：能源金属行业+公司首次覆盖：成本为盾、需求为锚，锂价底部区间将至——全球锂资源供给梳理

投资要点 复盘锂价周期，价格超预期主要由需求驱动，24年需求预计稳定20%增长，供给端释放预计成为价格主要变量。2015年起锂价经历了两个大周期，涨价初期往往由于下游需求增速提升，而供给侧以原有资源项目为主，涨价后期新增供给产能逐步投产但尚未形成大规模供给，而后下游需求滑坡，供给集中释放，锂价开始下跌。从锂价周期看，上涨与下跌周期通常持续2-3年，与新建锂资源项目从开工到大规模量产所需的时间相当。23年行业需求增速放缓，去库超预期导致锂价大幅下行，24年行业库存位于底部，需求平稳增长，行业新增供给释放预计成为价格主要变量。 24年行业供给预计140万吨，供给过剩30万吨+，预计碳酸锂价格中枢下行至7-8万。按目前各家产能及出货规划，我们预计24/25年碳酸锂供给达141/186万吨，新增38/45万吨，需求达108/135万吨，供给过剩32/50万吨。从现金成本曲线来看，24年需求对应现金成本6万左右（不含税），锂价低点可能位于7-8万（含税）。分季度看，24Q1行业产能利用率低位，过剩9万吨左右，后续季度供给过剩量在7-8万吨，我们预计24年上半年锂价将阶段性见底。25年基于锂价低位