国信证券：轻工制造行业周报（24年第3周）：从库存与出口看轻工外销：库存基本去化、出口回暖明显

核心观点本周研究跟踪与投资思考：库存是出口的重要前瞻指标之一，通过库存绝对水位、库销比和终端需求的情况可以相对前瞻地判断零售与品牌商的进货意愿，进而对出口或外销型企业的表现进行预判，本周我们从海外库存与出口两大视角跟踪轻工外销的边际变化。海外库存基本去化，补库渐进、订单拐点显现。美国家具及家居用品的库存自2022Q2进入较高水位，2022年6月库存规模达到顶峰，此后逐步进入去库周期。11月美国家具及家居用品批发商库存同比-15.0%，批发商库销比从高峰值的1.98下降至1.70；零售库存方面，11月美国家具、家用装饰与家电类零售商库存同比-9.9%，库存水位已回到2021Q4水平，零售库销比为1.52，已连续8个月环比降低，参考2019年正常情况下的库存销售比为1.53-1.65，预计当前美国零售库销比已进入正常偏低区间。分不同主体视角，去库节奏看家居品牌商>综合零售商>家居零售商，去库力度看家居零售商>家居品牌商>综合零售商。去库节奏方面，家居品牌商自2022Q2陆续开始去库，综合类的亚马逊、沃尔玛、Target等节奏相对一致，整体的显著去库发生在2023Q1；客单价较高、线下比例更