华西证券：个护行业深度报告：质造升级&新零售渠道驱动，助力国产品牌弯道超车

吸收性卫生护理行业目前为千亿市场规模，且随着消费升级、渗透率的提升等，市场规模整体呈现稳步提升的态势。从细分产品来看，不同产品处于不同阶段，相应的也蕴藏着不同的投资机会：1）女性卫生用品行业：目前我国女性卫生用品行业渗透率约100%，行业处于成熟期，2019年我国女性卫生用品的市场规模为572亿元，2013-2019年复合增速达8.3%，行业未来增长点主要在于消费升级带来价的提升以及适龄人口扩容、日更换频次提升等带来量的增加，行业高端化趋势明显。从格局来看，行业竞争格局稳定，2019年我国女性卫生用品企业CR10为40%，其中，外资品牌进入市场较早，且随着我国消费者对吸收性卫生用品的选择逐渐从产品价格向产品品质转移，以品质见长的国外品牌市占率领先，国内领先企业如恒安、景兴、百亚等品牌商占据一定市场份额，其中国内部分企业通过多年的沉淀，产品质量、研发技术、销售渠道等均实现国际化大牌水平，有望通过直接销售或间接代工经期裤等新式卫生巾或者通过研发具有革命性产品等方式逐步提升市占率，满足国内消费者对消费升级的需求。2）婴儿卫生用品行业：2018年我国婴儿卫生用品市场渗透率约64%，其中二三线及