国开证券：2021年环保行业投资策略：低估值运营资产配置价值凸显，关注大固废和污水资源化

内容提要：2020年环保板块表现起伏较大，上半年受疫情和政策影响，环卫、垃圾焚烧等细分领域受益刚需，实现业绩和估值的双提升，市场表现突出，Q3环保行业保持较高关注度，随着疫情好转以及政策热度下降，Q4表现不及大盘。截至12月3日，环保板块上涨9.14%，沪深300上涨31.36%，环保板块落后大盘22.22个百分点。环保板块估值约为22倍，仍处于历史底部。业绩方面。截至2020年三季度末，环保行业实现营业收入1057.56亿元，同比增长8.1%，归母净利润68.59亿元，同比增长9.4%，行业增速较2019年持续改善，固废和水务运营表现最佳。融资方面。环保债高增（主要是水类项目）叠加公募基金REITS项目落地，融资环境持续改善。其中2020年1-10月，环保类专项债发行金额合计0.55万亿元，同比增长超3倍，占专项债发行总额的15.5%，同比增长12个百分点；公募基金环保行业重仓持股连续11季度低配，但低配幅度连续4个季度收窄，重点配置固废板块中的垃圾焚烧和环卫业务。低估值环保龙头业绩稳增长可期，估值修复程度具备向上空间。投资建议。我们认为2021年环保行业细分领域业绩较好、低估值、具