国盛证券：机械设备行业专题研究：通用设备：景气延续，制造升级

制造业景气复苏，通用设备需求旺盛。自3月份国内复工复产推进以来，制造业景气度逐步回暖。中游通用设备需求旺盛，注塑机、数控机床、工业机器人、叉车等典型品种销量持续高增长。如何解析此轮制造业景气周期驱动因素，以及当前时间节点怎样看待后续通用设备高需求的持续性，是本文主要探讨的问题。如何看待本轮制造业复苏的驱动因素？制造业固定投资回升的典型驱动因素包含：盈利能力改善、库存消化/产能利用率提升以及良好的流动性。自2005年以来，国内制造业投资经历了三轮左右完整周期。其中前两轮周期是典型的需求带动，而第三轮复苏周期（2016/03-2020/02），则是需求叠加供给，除需求端稳步扩大，供给侧改革有效带动了先进产业结构性扩张和制造业整体技术改造。此轮制造业投资持续回暖，我们认为主要有以下驱动因素：1）内生制造升级，疫情放大用工困难度，生产效率提升需求下机器替人加速。一方面，节后劳动力返岗困难。返程比例看，2020年4月中旬才达到100%水平，时点较往年推迟近2个月。另一方面，疫情催化外卖等新经济产业迅猛发展，传统产业生产工人外流。2）结构性景气叠加经营边际改善提升投资预期。疫情对于防疫、居家产品消