信达证券：煤炭行业深度报告：煤炭企业信用债违约分析

e煤炭行业信用债总量规模大且逐年攀升，企业降负债任重道远。2011年至2015年煤炭行业直接债务融资呈现爆发式增长。信用债总发行规模从最初的1100亿元迅速扩张至4500亿元左右，同期信用债年均净融资规模维持在1500亿元左右。在2016年上半年煤炭价格跌入谷底，债券发行受限，同时兑付高峰到来使得当年行业净融资额为-1061.60亿元，为近年来最低点。随着供给侧改革的见效，煤炭行业景气度明显提升，信用债发行规模快速增长并高位维持在4000亿上下的水平。煤炭企业存续债券存在高评级主体债券余额占比大、久期偏中短、2020年集中兑付压力大的特点。从煤炭企业信用债余额约为8496.60亿元的结构，中期票据（占比39.67%）和企业债（占比35.48%）是煤炭行业债券市场融资的主要手段，存续债券期限多为0-3年（占比63.16%），63家发债煤炭企业信用等级主要集中在AA-~AAA的区间，其中AAA主体数量占比41.27%，余额占比89.90%。2020年是煤炭行业债券偿付压力最大的一年，合计到期量为4267.93亿元，未来两年将明显缩减。煤炭行业信用债违约企业具有三大特征。2014年以来煤炭企