华安证券：家电轻工行业专题：原材料涨价与家电涨价影响分析

主要观点：原材料上涨对家电各品类毛利率的影响测算。2020年下半年以来，原材料价格持续上涨，对家电企业成本端形成了较大压力。截至12月4日，20Q4铜、铝、钢、塑料等家电主要原材料同比分别上涨17.82%、7.13%、2.98%、7.13%。假设销售价格不变，则经过测算，成本的上升会分别导致空冰洗、油烟机、集成灶20Q4毛利率同比降低2.4pct/2.6pct/2.1pct/1.2pct/1.6pct。原材料涨价之后各家电公司是否能够相应提升终端销售价格，则是影响毛利率的关键。近日家电企业纷纷出台涨价通知，空调行业尤为明显。从奥维终端来看，空调行业从四季度以来，整体均价持续提升，龙头均价涨幅相对更高。我们认为，在原材料涨价的背景下，对于消费者有更高议价能力的品牌能够对终端销售进行涨价，而主打性价比、凭低价竞争的中小品牌却难以通过涨价来抵消上涨的原材料成本，将加速中小品牌出清，强者恒强。投资建议原材料涨价给家电企业成本端带来了一定压力，而龙头品牌具有更强的定价能力，能够通过涨价抵消部分原材料价格上涨压力，同时龙头品牌凭借更为优秀的产品结构和中后端运营能力，能够通过产品结构优化、运营效率提